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美盈森费用率将随产能释放而下降【资讯】

时间:2023-01-16 来源网站:荸荠财经网

美盈森:费用率将随产能释放而下降

美盈森:费用率将随产能释放而下降 更新时间:2011-4-29 12:05:48

2011第一季度,公司实现营业收入1.75亿元,同比增长1.2%;营业利润2647万元,同比减少16.4%%;实现归属母公司所有者的净利润2182万元,同比减少18.7%,实现基本EPS0.122元。  毛利率提升凸显盈利能力。报告期内,公司由于产能受限制约了业绩的增长,使收入增长缓慢。在废纸价格一路走高的带动下,主要原材料瓦楞原纸也有较大的涨幅,但公司一方面加强内部管理,提升设计的附加价值;另一方面,积极与客户沟通转嫁原材料价格上涨的不利影响,最终实现全年综合毛利率同比提升了4.1个百分点至34.7%,与去年四季度持平。  为产能释放作准备,期间费用大幅提高。2011年第一季度公司期间费用率为19.4%,同比上升了7.4个百分点,其中销售费用率上升了1.6个百分点至10.5%,管理费用率上升了5.5个百分点至11.3%,期间费用率的大幅上涨主要源于为新增产能释放作准备,增加管理费用和销售费用所致,我们认为随着新增产能的逐步释放,期间费用率将逐步下降。  大量新增产能逐步进入释放期。目前为公司贡献业绩的仅有深圳本部1亿平方米的产能,新增产能苏州一期0.8亿平方米已于11年3月投产、东莞1.5亿和重庆一期0.8亿也将于11年6-7月相继投产,我们判断,进入11年第三季度,公司将步入业绩加速成长期。  产能扩张并非简单的产能增加。第一、新增产能所用设备均为世界领先,自动化程度较高,人工成本可降低至以前的1/5,我们认为十二五期间劳动力成本的上升是必然趋势,公司将在新一轮竞争中受益;第二、新增产能将大大拓宽产品线,重型包装和微细瓦楞将实现进口替代,公司又将从差异化竞争中获益;第三、此次新增产增均围绕富士康的生产基地,目前公司所有产能仅覆盖富士康的深圳、重庆和苏州生产基地,未来公司将逐步迈入全国性扩张的步伐,且新增产能围绕老客户进行,异地扩张风险相对可控。  盈利预测与投资评级。预计2011-2013年公司EPS为1.34元、2.01元和3.17元,以4月25日收盘价38.2元计算,对应动态PE分别为28倍、19倍和12倍,维持买入的投资评级。  风险提示。1。原材料瓦楞原纸价格大幅波动的风险;2。新增产能未达盈亏平衡点,上半年业绩将有所下滑,引起市场大幅下跌;3。产能释放进度不达预期。

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